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年内股价下跌30%,美股英特尔现在值得抄底了吗?

发布时间:2020-12-29 09:10
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文章摘要:
众所周知,英特尔(Intel)的股票在2020年经历了一场动荡,从68美元的高点到现在46美元的低点。英特尔的x86芯片面临创新困难
  • 近年来,由于创新缓慢、竞争加剧和负面的市场外部性,英特尔公司经历了重大困难。
  • 英特尔的创新步伐缓慢,这使得该公司尤其容易受到ARM处理器在服务器和个人电脑领域日益普及的影响。
  • 目前,英特尔面临着相当大的长期挑战。
众所周知,英特尔(Intel)的股票在2020年经历了一场动荡,从68美元的高点到现在46美元的低点。英特尔的x86芯片面临创新困难,微软和苹果决定垂直整合芯片结构,可能造成收入中断,x86的竞争对手ARM架构带来更大的威胁,以及半导体行业更大范围的逆风,这些都令该公司节节败退。英特尔的股价已经下跌了一半,这引发了人们的兴趣:该股是否会实现强劲的价值和反弹,或者新投资者是否正在抓住下跌的刀。这篇文章将描述我的投资论文对INTC讨论当前的弱点,市场发展,基本面,和股票的当前估值。
年内股价下跌30%,美股英特尔值得买入抄底了吗?
天哪,伟大的人物是怎么倒下的
几十年来,INTC一直是半导体领域的市场领导者,其x86系列微处理器作为合格的计算机系统的大脑,允许执行笔记本电脑、手机、平板电脑、游戏工作站和数据中心的计算机功能。INTC为苹果(Apple)、微软(Microsoft)、联想(Lenovo)、惠普(HP)和戴尔(Dell)等众多卓越的计算机系统制造商提供服务。INTC的收入分布在5个运营部门,包括客户端计算(占收入的54%)、数据中心(32%)、物联网(5%)、非易失性内存解决方案(6%)和可编程解决方案(3%)。英特尔营收中最大的部分(巧合的是,这些部分最容易受到竞争侵蚀)来自该公司的客户计算和数据中心业务,总计占英特尔营收的86%。多年来,INTC一直是个人电脑微处理领域的市场领导者;然而,近年来,INTC经历了持续的生产延迟,并在先进芯片的设计上大大落后于竞争对手。INTC面临着来自亚洲竞争对手的强劲竞争,其中最引人注目的是台湾半导体制造公司(NYSE:TSM)和三星(OTC:SSNLF),它们已经推出了复杂的5纳米芯片版本。台积电正在量产5纳米ARM芯片,将用于5G iphone。术语“纳米”是用来测量处理芯片中晶体管尺寸的度量标准,尺寸越小,可以安装的晶体管就越多,因此芯片的计算能力就越大。
为了控制下一代芯片的研究和开发,英特尔已经主导了自己的芯片生产。英特尔原定于2016年推出10nm芯片,但推迟了3年,2019年才发布,而新的7nm芯片最早也要推迟到2022年。INTC拥有资金充足的研发机构;公司每年花在研发上的费用高达133亿美元,相当于年收入总额的20%;然而,INTC存在供应链恶性和技术难题。
INTC在将新芯片推向市场方面一直面临困难,因为其制造部门要么不能有效地生产新芯片,要么不能经济地生产。这导致了将产品推向市场的重大滞后,INTC对现有产品进行低风险增强,同时又难以将新技术推向市场。在过去,INTC可以依靠微结构改进和严格的生产效率来促进新一代芯片的发展;然而,该公司正达到其著名的摩尔定律增长轨迹的上限(即芯片晶体管的数量或芯片的处理效率每两年翻一番)。随着英特尔一代又一代芯片的发展,要使每一代芯片的处理能力翻一番所面临的困难越来越大。英特尔正在努力让晶体管变得更小,其10纳米芯片已经比影响人类健康的绝大多数病毒要小。对更小的晶体管和更快的处理器的竞争是各大科技公司之间的一场持久战,它们都试图以技术上卓越的产品赢得消费者的青睐。因此,苹果决定将MAC笔记本电脑和台式电脑的芯片转换为自己的芯片(苹果已经将自己的芯片集成到iphone、平板电脑和智能手表设备上),并定下了在两年内将自己的芯片完全集成到所有设备上的目标。在英特尔750亿美元的年收入中,苹果占了30亿美元,只占总收入的4%。失去苹果不会对营收造成重大打击,但它代表了个人电脑处理领域技术劣势的意识形态打击。微软还表示,它将为自己的服务器和未来的surface个人电脑设备生产自己的ARM芯片;微软只占据了美国个人电脑市场4%的份额,但该公司的垂直整合努力标志着对英特尔及其x86处理基础设施的意识形态打击,特别是如果微软为其操作系统实现ARM架构支持的话。
ARM、英特尔和未来
几十年来,个人电脑行业一直被x86处理器架构的英特尔所垄断。英特尔实际上已经为操作电脑的指令申请了专利,并以其超强的处理能力在个人电脑领域占据了主导地位。在苹果的起步阶段,它曾试图开发一个与x86竞争的处理解决方案,但没有成功,并继续将INTC的处理器集成到自己的个人电脑中;然而,移动计算和智能手机行业的显著扩张导致苹果开发了一种非常高效低功耗的手机处理器的需求。苹果最初与三星合作,后来与TSM合作,并将ARM处理器集成到苹果手机中。ARM处理器已经成为IOS和Android手机和平板电脑处理市场的标准,功耗小,处理效率高。手臂在移动计算领域建立了一个据点由于irreplicable专利垄断的手臂,固有的电池和加工优势的移动,和高竞争壁垒替代处理器鉴于几个球员(苹果和三星)主导市场和当前游戏,程序,应用程序等都是根据ARM架构。这使得台式机、笔记本电脑、服务器和数据中心市场都运行在x86上。
在服务器领域,ARM有强大的潜力来取代x86架构,因为它的处理器具有显著的能效和不断提高的性能。ARM提供了x86几乎无法做到的东西:扩展。ARM提供了相当少的电力消耗,需要较少的冷却,并显著减少电力账单。ARM处理效率高,散热低,功耗低。亚马逊网络服务(NASDAQ:AMZN)于2019年推出了其Graviton2 ARM处理器,承诺比同类x86处理器性能高出40%,而且能耗降低20%。基于ARM架构的Graviton2可能会对云工作负载、AWS的成本结构以及数据中心的ARM产生重大影响。云计算领域最大的成本是冷却,总计数十亿美元,约占能源支出的30-50%。ARM处理器可以大幅降低成本,为企业带来有意义的成本节约。
我预计在未来几年,INTC仍将在台式机和笔记本电脑操作领域保持市场份额,因为绝大多数PC程序都是为x86编写的,所以如果不将其有效地转换为ARM, ARM cpu将很难分割x86市场份额。然而,微软和苹果转而使用他们自己的处理芯片对英特尔来说不是一个好兆头。这标志着与现状的重大背离,说明了INTC未能跟上竞争的市场需求和创新的现实。苹果决定垂直整合芯片生产,这意味着如果苹果想要接管个人电脑市场,英特尔将与之形成对抗关系,因为英特尔将不再生产苹果电脑芯片。计算机处理行业的竞争态势已经发生了变化。在超过25年的时间里,计算机制造商从高级微设备(AMD)、美光(Micron)、英伟达(Nvidia)和英特尔(Intel)那里采购标准化的处理部件,这意味着对于具有可比处理性能的计算机制造商来说,这是一个公平的竞争环境。然而,苹果却打破了这种模式,它的M1芯片的卓越性能声称超过了x86架构,如果英特尔或AMD不能在未来几年内找到一种方法来缩小差距,它肯定会对x86架构构成挑战。苹果在技术上越能提升其处理性能,就会有越多的制造商质疑,当ARM能够以更低的成本向消费者提供更好的性能时,是否值得为INTC支付更高的溢价。如果苹果在设计自己的ARM处理器方面获得了相当大的优势,其他个人电脑制造公司可能会倾向于转向成本更低、电池续航时间更长、性能更高的ARM处理器。
为什么英特尔不生产ARM芯片?
你可能倾向于认为最简单的解决方案是INTC应该开始开发ARM处理器;这似乎是最合理的做法,但这种情况不会发生,或者如果发生,将对收入造成严重的负面影响。ARM芯片的市值明显低于英特尔芯片,ARM芯片的成本比英特尔芯片低约66%。在每个芯片的基础上,英特尔每个芯片的产量会少得多,因此没有任何可以察觉的方式,英特尔会自愿接受重大的收入打击和大规模生产ARM芯片。除了收入减少之外,大规模地提供ARM芯片将有助于通过使ARM基础设施合法化和增加广泛的应用来增加处理器的市场份额。如果大功率ARM处理器继续发展,特别是在性能方面,英特尔的x86架构将面临激烈的竞争。
金融类股和估值
INTC显示稳定的资产负债表;公司收入持续增长,资产不断扩张,拥有245亿美元的流动性储备。尽管INTC的债务已经增加到365亿美元,债务被经营现金流覆盖得非常好,覆盖范围为98%,而INTC的债务与股权的定位非常合理,为0.5:1。从估值的角度来看,INTC的估值非常合理;INTC的市盈率为9倍,几乎前所未闻。在今天被严重高估的市场中,基于折现现金流分析,INTC目前46美元的股价远低于未来88美元的现金流价值,被低估了大约50%。从技术角度看,如此严重的低估可能会在股市从膝跳反应中复苏后,促进短期强劲上涨;如果你把英特尔的价格走势合理化,我们不得不问自己,在过去一年股价下跌的情况下,英特尔作为一家企业的价值是否突然下降了30% ?虽然INTC确实受益于技术估值的低估,但它不是买入并持有的股票,因为该公司的未来仍然高度不确定。
年内股价下跌30%,美股英特尔值得买入抄底了吗?
最终的想法
很明显,微处理行业正在发生巨大的变化,这将在未来几年内发生。如果有什么不同的话,这篇文章证实了苹果和TSM的一个乐观案例,因为它们受益于ARM的增加;但无论苹果M1芯片有多好,x86处理领域的物质颠覆都需要一段时间才能显现出来,苹果也不会在未来12个月内接管个人电脑行业。如果INTC和AMD由于技术、成本或效率的限制而无法跟上竞争对手的处理器步伐,从长远来看,将会发生转变。

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