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2021美国经济展望:下半年疫苗或使经济复苏(附表)

发布时间:2020-12-27 17:37
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2020年12月可能会成为现代历史上一个关键的转折点。在英国紧急批准一种Covid-19疫苗后不久,美国食品和药物管理局也紧随其后。幸运的是,第一批疫苗已经在英国和美国接种成功。但我们认为,这仅仅标志着大流行结束的开始。前面还有很长的路要走,而且充满挑战。

2020年12月可能会成为现代历史上一个关键的转折点。在英国紧急批准一种Covid-19疫苗后不久,美国食品和药物管理局也紧随其后。幸运的是,第一批疫苗已经在英国和美国接种成功。但我们认为,这仅仅标志着大流行结束的开始。前面还有很长的路要走,而且充满挑战。

最初可用的疫苗注射数量将相当有限。大多数人可能要等到明年年中或年底。目前正在等待批准的其他有希望的候选疫苗不会改变这一点。此外,可以肯定的是,像推出新疫苗这样的大规模项目在过程中可能会遇到一些问题。为大部分美国人接种疫苗所涉及的后勤挑战是巨大的。人们接种疫苗的意愿也有一个问号。然而,最近的调查显示,50-70%的人口愿意接种疫苗,这比今年早些时候的调查有所改善

这些数字很重要,但接种疫苗并不能解决危机,除非有足够的人愿意并能够接种疫苗。群体免疫是最终目标,实现这一目标的前提是人口中有足够多的人具有免疫能力——无论是通过接种疫苗,还是由于以前的已治愈的感染,从而使病毒不再进一步传播。需要免疫的人口比例取决于病毒的繁殖数量。事实上,它可以随时间和地区而变化,并且会受到人们行为变化的严重影响,但人们往往忘记了这一点。例如,社交距离会大大减少繁殖数量,从而降低达到群体免疫所需的门槛。

这意味着,在实现疫苗的广泛分发之前,至少在某种程度上,限制措施应该继续存在。最近的估计表明,SARS-CoV-2的群体免疫阈值为60%至70%。未来几个月,当寒冷的天气增加繁殖率时,这将是特别具有挑战性的。对我们来说,这一切意味着经济复苏可能需要一段时间。

去年11月,充满挑战的时期可能已经开始了。特别是劳动力市场显示出明显的缓和迹象。尽管11月份的整体失业率出人意料地从6.9%降至6.7%,但私营部门只创造了34.4万个新工作岗位。服务业对大流行病动态的高度敏感性也是主要的推动因素——服务业的招聘,例如餐馆员工和零售销售人员,从77万人降至28.9万人。制造业招聘活动减弱,政府部门就业人数减少,令市场更加悲观。

家庭调查显示,11月份就业人数实际上略有下降,减少了74,000人,这是自5月份以来的首次下降。失业率下降的步伐也失去了动力,仅小幅下降32.6万至1070万,长期失业率再次小幅上升至390万。就业参与率在一段时间内反复下降,再次下降至61.5%,因为在劳动力市场以外寻找工作的人数增加了44.8万人,达到710万人。

疲软的劳动力市场通常会导致消费减少,这一次也是如此。11月份的零售额出人意料地环比下降了1.1%。不像4月和5月,当大流行刺激资金到来时,非商店零售也相当平稳。最终——10月份的收入统计数据已经表明了这一点——政府支持力度的减弱将在硬经济数据中体现出来。目前大约有1200万美国人依靠延长的失业救济金生活。展望未来,我们预计这一趋势还会持续一段时间,然后我们就会看到逆转——很可能是在2021年第一季度。

这一观点可能在很大程度上得到美联储的认同。美联储主席杰罗姆·鲍威尔在12月的联邦公开市场委员会(FOMC)会议上强调,前景仍然高度不确定。在欢迎疫苗出现的同时,他淡化了它们在非常短期内可能产生的影响。他预计,只有在2021年下半年,疫苗才能使经济表现强劲。因此,最新的经济预测摘要并不表明美联储在中期会改变政策。尽管人们对2020年和2021年的增长和就业更加乐观,但预计通胀率将保持在2%的目标以下。只有到2023年,通胀和失业率的预测才最有可能反映出美联储目前所认为的全面复苏。预测中值得注意的一点是,参与者对2021年的增长预期相差很大。至少有一名参与者预计,2021年绝非轻松之年。2021年仅0.5%的增长率意味着2021年第一季度将存在持续的下行风险。不过,总体而言,大多数与会者认为GDP增长面临的风险大体平衡,尽管一些人仍认为风险偏向下行——这与9月份的预测相比有了显著改善。考虑到短期的不确定性,我们的看法是,美联储仍处于反应模式,随时准备在金融状况恶化时采取行动。鲍威尔在本月16日联邦公开市场委员会新闻发布会上暗示,如果情况需要,仍有可能增加资产购买或延长期限。

2021美国经济展望:下半年疫苗或使经济复苏(附表)

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